医药行业：政府推动带来发展机会“中性”评级

    据新华社北京10月24日电：中共中央政治局10月23日下午进行第三十五次集体学习，会议由中共中央总书记胡锦涛主持。胡锦涛强调，医疗卫生事业是造福人民的事业，关系广大人民群众的切身利益，关系千家万户的幸福安康，也关系经济社会协调发展，关系国家和民族的未来。各级党委和政府都要切实把发展医疗卫生事业、提高人民群众健康水平放在更加重要的位置，走中国特色医疗卫生改革发展道路，加快医疗卫生事业改革发展步伐，努力满足人民群众日益增长的医疗卫生服务需求。要坚持公共医疗卫生的公益性质，深化医疗卫生体制改革，强化政府责任，严格监督管理，建设覆盖城乡居民的基本卫生保健制度，为群众提供安全、有效、方便、价廉的公共卫生和基本医疗服务。要着眼于实现人人享有基本卫生保健服务的目标，着力解决群众看病难看病贵问题，努力缩小城乡之间、地区之间、不同收入群众之间医疗卫生服务差距，加快完善有利于人民群众及时就医、安全用药、合理负担的医疗卫生制度体系，不断提高医疗卫生服务的水平和质量。

　　点评：

　　政府已经把加快医疗卫生事业改革、建立覆盖城乡居民的基本卫生保健制度提升到战略高度。我们认为，本届政府的一个核心思想就在于“和谐发展”，医疗卫生事业的改革和发展必然是重要的课题之一。在10月18日公布的中共中央“关于构建社会主义和谐社会若干重大问题的决定”中，也对医疗卫生事业今后的发展规划进行了较为详尽的论述，其中构建农村三级卫生服务网络和社区卫生服务，合理调整医疗资源，属地化和全行业管理，理顺医药卫生行政管理体制，整顿药品生产和流通秩序，引导社会资金依法创办医疗卫生机构，以及大力扶持中医药和民族医药发展是重中之重。

　　建立有中国特色的医疗卫生体制改革模式。我国医疗卫生体制改革的思路已经非常清晰：农村普遍实行新型农村合作医疗制度，城市推广社区卫生服务。两种方式并举，逐步建立覆盖全体居民的基本医疗保障体制。由于我国人口众多，并且城市和农村的医疗条件相差较大，因此照搬欧洲或者美国的模式是不可能的。按照卫生部的计划，在农村医疗体系建设方面，到2010年中国农村将普遍实行新型农村合作医疗制度，覆盖7亿人口，为此国家每年财政投入的资金将达到300亿元。与始于20世纪50年代的旧的合作医疗制度相比，旧的合作医疗制度名义上是政府扶持，但没有明确规定政府财政投入数量，因此后来名存实亡，而新型农村合作医疗是中央和地方财政同时予以资金支持。在改善社区卫生服务方面，国务院下发了《国务院关于发展城市社区卫生服务的指导意见》，对这个问题予以了强调。卫生部表示争取到2010年在全国各城市实现的目标包括：以街道办事处为单位，社区卫生服务中心覆盖率达到95％；90％以上的居民步行10分钟－15分钟可以到达社区卫生服务中心（站）；平均每万名城市居民至少拥有两名全科医师等等。

　　对整个板块我们仍然维持“中性”的评级，但是部分子行业和上市公司将有较好的投资机会。对于整个板块而言，由于仍然存在药品降价、打击商业贿赂以及竞争激烈等预期的影响，我们对于整个板块仍然给予“中性”的评级。短期内虽然绝大部分企业的盈利能力无法大幅度提高，但是受益于政府推动的影响，市场可能会由此提升对整个板块的估值，并且我们认为部分子行业和上市公司将有较好的投资机会。

　　对于中药子行业，我们仍然建议投资者关注拥有品牌和营销优势的OTC类药品生产企业、生产普药以及具有自主创新能力的企业。建议重点关注云南白药（000538）、片仔癀（600436）、同仁堂（600085）、江中药业（600750）以及马应龙（600993）。云南白药拥有国家绝密品种，成长性好，未来三年的增长主要来自于白药传统系列的平稳增长和白药膏、白药牙膏等衍生产品的快速增长；片仔癀也拥有国家绝密配方，公司过去经营保守、营销能力薄弱，业绩增长幅度比较缓慢，但是正因如此，公司具有较大的改进空间；同仁堂是百年老店，品牌影响力深厚，目前业绩受到营销改革的拖累有所下滑，虽然目前还不是最好的投资时机，但我们一直在关注其业绩何时能够企稳；江中药业拥有优秀的营销能力，品牌逐步得到消费者认可，公司也在围绕优势领域进行新产品的建设，东风药业有望择机剥离；马应龙是治痔领域的龙头企业，已经占领了40％的市场份额，目前估值较低，股价安全边际较高。

　　对于医药流通子行业，我们认为医疗体制改革中的医药分家、理顺医药流通领域等措施将给医药流通企业带来较好的发展机会，建议重点关注优势企业和具有重组以及注资机会的上市公司。医药流通子行业一直是一个微利的行业，其发展的机会在于一方面有效控制费用，转变盈利模式（从仅依靠经销差价获得盈利转变为经销差价和服务费等并存）；一方面扩大规模，走外延扩张之路，享受规模效应带来的好处和市场话语权。此外，医疗改革中的医药分家和理顺医药流通领域等措施也给医药流通企业的发展带来了较好的发展机会。正如在6月的行业深度报告中所提出的，我们仍然坚持重点关注其中的优势企业和具有重组以及注资机会的上市公司。国药股份（600511）是我们从今年3月份就开始重点推荐的品种，迄今为止最高涨幅已经超过250％，从最初的不被市场认同到现在受到市场的热烈追捧，我们认为最主要的原因是市场逐渐认识到了医药流通子行业的投资价值，其中的国药股份无疑是最为优秀、最值得长期持有的品种。国药股份拥有无人能及的垄断优势，经营业绩不断超出市场预期，大股东对其的战略定位和未来优良资产注入的预期非常明确，我们仍然建议投资者稳健增持该股票。上海医药（600849）也是我们一直重点跟踪的品种，公司占有上海地区40％以上的纯销份额，并且还在进一步提高其纯销的比例，从今年开始公司业绩步入快速上升通道。取得一级麻药分销权、国外厂商的大量OEM订单以及华润重组都是公司的投资亮点。公司股价基于2007年业绩的估值也并不高，比较安全。

　　对于医疗器械子行业，我们认为将较大程度受益于政府采购规模的扩大，建议关注生产基层疾病控制、科研装备的龙头企业。在“十一五”期间，政府将继续加大卫生投入力度，重点投入领域和方向为：一是农村卫生服务体系建设，中央重点支持的建设项目总投资216.84亿元，其中设备采购投资67.71亿元；二是加强市、县两级疾病预防控制中心实验室装备和生物安全实验室建设；三是为部属的医疗机构重点项目配备临床、科研用的医疗设备和医疗企业；四是继续加强医疗救治体系建设。以上项目拟采购的品目主要包括医学影像设备、临床检验和实验室设备、医用光学仪器、治疗和手术室设备、病房和护理设备、妇幼检查保健器械以及医用车辆等。另外，值得关注的是：该次会议还专门提到国家将扩展医疗设备的评估选型和集中采购范围，并根据评估选型的结果形成指导医疗机构采购医疗设备的意见，公立非营利性医疗机构必须听从这些意见。此举意在削弱公立医院的设备采购权，从源头上遏制商业贿赂。因此，我们认为生产以上品目的医疗器械企业将随着财政投入的到位和政府采购规模的扩大而受益，其中的龙头企业将会优先获得政府的选择。

　　建议重点关注新华医疗（600587），公司是生产消毒灭菌设备和放疗设备的龙头企业，我们认为公司未来的增长可能来自于：（1）1997年开始的GMP改造中，制药企业对设备进行了大量的更新换代，而那时购买的设备有很大部分使用年限将陆续到期，新一轮更新换代可能为公司带来订单的上升；（2）SARS等大规模传染疾病的发生使得国家对医疗机构的消毒清洗的要求上升；（3）公司生产的放射治疗设备主要是中低端产品，比较适合农村和社区的基层医疗机构使用，公司将受益于未来政府采购的增加。公司已经公告将定向增发4000万股，主要投向清洗消毒器、非PVC软袋大输液生产设备、血液辐照器三个项目。三个项目都比较成熟，前景比较乐观，预计未来三年公司每年的业绩将有40％以上的增长。

文章来源：海通证券